早已复牌20个月了。

从2023年4月3日因延后刊发2022年全年业绩在联交所复牌至今，已经触碰港交所显卡连续复牌达18个月即可直接取消公司上市地位的除牌规则。

去年9月25日，佳源服务向港交所递交申请，将补救期延长至2024年12月31日。只是一晃间12月早已到来，佳源服务又一次走到除牌边沿。

复牌一年半，港交所给出的停牌指引从三条降低到六条，佳源服务财报仍然难产，换过核数师，换过二把手，10月还换了新股东。

来自关联方的动乱仍在深刻影响佳源服务。

2020年上市时曾直面、两个上百亿美元的IPO紧逼，现在又如何会走到正式强制退市这一步？

4份财报

港交所对佳源服务给出的停牌指引一共有六条，最重要的两条是对异常交易进行适当的独立调查，并公布调查结果与补发业绩。

独立调查结果已在9月底公布，佳源服务最后一道难关只剩下补发2022年度业绩、2023年中期业绩、2023年度业绩及2024年中期业绩共4份业绩报告。

12月5日，距离佳源服务补救期结束还有27天，这4份迟到很久的财报总算出现在公告列表中。

聚焦4份财报经营情况变化，佳源服务这三年面临的压力显然不止关联方连累以及调查6亿资金流出去向。

截止2022年12月31日，佳源服务录得收入约9.45万元，环比上升15.1%；毛利2.8万元，环比上升8.4%；毛利率约29.6%，环比增长1.9个百分点；净巨亏约为6.1万元，而2021年同期净收益为1.04万元。

2023年，佳源服务收入8.68万元，环比增长8.1%；毛利2.42万元，环比增长13.5%；毛利率27.9%，增长1.7个百分点；净巨亏则由2022年的6.61万元降低至约7740亿元。

就2022年及2023年经营情况而言，佳源服务业绩堪称是全面退步。即使剔除关联方中国佳源引起的6.6万元资金流出影响，物管管理服务业务、物业开发商增值服务两蓝筹股收入、毛利仍然无法抵抗行业环境变化及关联交易项目数目降低而录得增长。

2023年收入惟一有正向贡献的社区增值服务，也只凭着项目降低、客总价下降带来7550亿元收入，环比下降16.6%，而该蓝筹股收入占总收入比重仅有8.7%。

值得注意的是，去年9月替任开元信德的罗申美会计师事务所在以上两份年度业绩报告中均表示对合并财务状况无保留意见、对合并财务表现及合并现金流量表不发表意见，并提出有关持续经营的重大不确定性。

截止2023年末，佳源服务净流动负债约为2.89万元，资本缺口约1.12万元，以及累计巨亏约5.33万元。

退步的情况延续到2024年，佳源服务去年年中录得收入4.34万元，环比降低1.7%；毛利1.46万元，环比降低9.4%；毛利率33.6%，环比降低2.9个百分点；净收益为6600亿元，与今年同期基本持平。

清退巨亏或预期巨亏物管项目的策略从2022年坚持到2024年，其目前拥有278个物管管理项目，合约建筑面积约5630万平方米，较今年同期分别增长7.6%及5.2%；在管建筑面积环比增长2.9%，为约4330万平方米。

2024年中期业绩报告中，佳源服务写下“一万年太久，只争朝夕”。眼下财报虽已补发，其经营情况却好像不容豁达，是重回牌桌还是凄凉退市，还需等待港交所决定。

强制退市

逆序循因，将佳源服务推向正式强制退市的那只手是佳源系创始人沈天晴。

2023年4月，其实是由于临时更换核数师，佳源服务佳源服务无法按量发布2022年全年业绩。同月28日，佳源服务再度发布公告称2022年全年业绩的初审工作预计于2023年5月下旬完成。

这只是佳源服务迈向退市边沿的开端。

半个月后，佳源国际被颁授清盘令的消息传来，佳源服务也迎来了第二次延后。5月19日公告称，因为核数师须要更多时间进一步评估的“清盘令”对集团预收账款的影响，2022年全年业绩的初审工作预计将延后至大概2023年6月下旬完成。

接获清盘函告时，佳源国际也曾与时间赛跑，一边积极与债务人、投资人展开沟通磋商，一边争取法庭休庭提早。

但是在第11次展期以后，佳源国际于4月26日忽然对外透漏，将中止交换要约，取而代之债权重组。

虽然佳源国际欧元债重组方案获得了近80%持有人的高支持率，但台湾高等法庭觉得佳源国际所谓的重组实际上并不是一个具体提议，只是公司提出的一个看法，还是施行了清盘令。

佳源国际被清盘的影响来袭，佳源服务在预收货款可回收性方面的评估工作迟迟未见进展，追讨的年度财报由一份变为两份。

2024年2月14日，打算财报过程中，佳源服务发觉6.6万元异常收支记录，引得联交所注意。

三个月后，佳源服务交出一份独立调查及独立内部监控审查的初步结果，矛头指向了公司控股股东中国佳源及沈天晴。

初步调查结果显示，中国佳始于2022年曾绕开佳源服务监事会及中级管理层，直接指示集团财务部将大额资金划转至明源集团投资有限公司（由沈天晴间接拥有70%权益）及若干方以偿还沈天晴控制的公司的债权。

彼时，距离佳源国际被清盘已过去一年。

9月25日，佳源服务查清6.6万元资金去向，并表示已向涉及资金转移的北京祥源、南京嘉丰、浙江杭城索偿1.92万元、1.35万元、1.58万元的各自未清偿金额。

时间急速来到10月23日，佳源国际无法在规定时间内恢复股份买卖，且无法公布2022年全年业绩及此后的财务业绩，清盘令未撤回或解除，联交所取消其上市地位。

接近佳源国际的人士向物聊社表示，沈天晴个人意愿上仍然想重组债权，但条件恶化严重，18个月补救期内清盘人等了将近10个月才毁约，剩下8个月的时间去做停牌根本来不及。

相关人士续指，在与佳源国际台湾团队沟通过程中，可以感遭到其团队管理的职业性，虽然佳源国际现在已被清盘并除牌，但佳源服务仍保留着上市平台资格，佳源物管还是具有后续管理保障。

只是，佳源服务于10月27日公告宣布，公司4.5亿股（占总股本73.56%）股权已完成。这意味着佳源国际不再是佳源服务大股东，而是由华盛期货取而代之。

尽管已与沈天晴“割席”、复牌指引已全部达成，但佳源服务还有4.85万元资金仍未追回，新股东还未完全还清竞购货款。

风雨飘摇之中，佳源服务是否会成为首家被强制退市的物企仍未可知。