腾讯新闻《一线》

作者｜马小

编辑｜刘鹏

12月15日，由中国社会科大学国家资产负债表研究团队编写的《中国国家资产负债表1978-2022》发布。

二十届四中全会提出“探索推行国家宏观资产负债表管理”，该书从存量视角展示了1978年到2022年连续45年的中国国家资产负债，以更立体、更细颗粒度的形式，展示了中国经济的变革，也为当下强化超常规逆周期调节提供了基础数据的支撑。

从社会存量净财富的角度，该书的数据显示，中国社会净财富由1978年的2.1万万元上升到2022年的773.9万万元，复合年均下降率14.4%。2008年以来，中国的存量（财富）超越显著快于流量（GDP）超越。不过，该书觉得，随着近些年来中国GDP增长放缓，存量超越也将放慢，须要通过新质生产力发展和全要素生收率提高来实现持续超越，推动实现中国式现代化。

从财富分配来看，该书觉得总体上呈现“藏富有民”的态势。一方面，变革开放以来，村民财富呈现前所未有的下降，村民财富占社会财富的比重不断上升，从1978年的13.0%，到2000年首次超过50%，再到2022年的62.4%，呈现出“藏富有民”的宏观分配总体格局。

另一方面，中国政府净资产由1978年的1.4万万元上升到2022年的290万万元，其中国有股权占比由1978年的20%左右上升到2022年的50%左右。中国政府部门财富在全社会财富中的占比，虽然自变革开放以来是一个逐渐收窄的过程，但2022年仍超过三分之一，这既反映了我国制度性优势，即可以更好地应对风险和集中力量办大事，同时也意味着未来的宏观财富分配存在着优化提高空间。

从负债角度看，该书发觉，中国资产积累与负债积累呈现同步特点。1978—2022年中国总资产和总负债的年均复合下降率分别为15.5%和15.9%，彰显出资产-负债扩张的同步性。其实负债增长略低于资产增长，但总资产远远小于总负债，因而最终保有较大规模的净资产。

另一方面，随着中国经济步入新常态以及人口老龄化加速阶段，中国资产-负债扩张也可能出现分离。“同步”意味着负债积累的同时有相应的资产积累，因而毋须过分担忧债权风险。“分离”则意味着传统发展模式到了变革的时侯，大量负债积累可能用于非生产性开支，因此并不对应着资产产生，或将造成债权风险加强。因此，该书建议须要构建起可持续的债务积累模式。

另外，该书也从资产负债表视角剖析了房地产财富的常年演化规律。通过对长时段的各国资产负债表数据的对比剖析，该书觉得，自18世纪以来，房地产（房产+地产）价值占社会净资产的比重大体处于飙升态势。当前主要发达经济体房地产价值占社会净资产比重基本在50％左右，甚至更高，而中国还不到40％。

因而，该书觉得，考虑到未来中国新型城镇化的持续推动、中国人对于“有家得有房”的思想观念，以及数字技术革命和人工智能发展或将推高农地要素相对价钱，中国房地产高质量发展还有相当大空间，中国房地产“顶峰论”站不住脚。